8月28日掌尚策，A股市场迎来一个历史性时刻：股价大幅收涨15.73%，报收1587.91元/股，总市值达到6643亿元人民币，正式超越贵州茅台的1446.1元/股，登顶A股股价榜首。
一家科技企业超越了长期占据股王宝座的消费巨头，这成为中国资本市场一个历史性的转折点。
寒武纪，这家曾经饱受争议的AI芯片公司，自2023年以来从不足50元起步，最大涨幅超25倍，成为A股市场罕见的“千元双雄”之一。
曾被称为“最烧钱、最会讲故事、但最不赚钱”的AI芯片厂商，如今一跃成为资本市场追捧的明星。资本市场的狂热背后，是中国人工智能产业发展的汹涌浪潮，也是国产替代战略下的价值重估。
1.“寒王”诞生
整个八月份，寒武纪的股价走势令人眩目。
截至8月28日收盘，公司股价相较于2025年7月28日收盘价上涨了133.86%，远远超过大部分同行业公司股价涨幅以及科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅。
8月27日，寒武纪盘中股价就已突破1464元，一度超越贵州茅台。次日，这种趋势进一步加强，寒武纪收盘价成功站稳A股第一的宝座。
外资投行高盛宣布将寒武纪目标价上调50%至1835元，直接点燃了A股芯片板块的热度。这意味着在高盛看来，寒武纪还有近16%的上涨空间。
支撑这场资本狂欢的，是寒武纪基本面的历史性逆转。
在实现盈利之前，寒武纪经历了漫长的“烧钱”模式公开数据显示，2020年至2023年，公司归母净亏损额巨大。2020年亏6.59亿，2021年亏11.11亿，2022年亏12.57亿，2023年亏8.48亿，累计亏损近40亿元。
然而，转机在2024年第四季度出现。寒武纪在这个季度首次实现单季盈利，并在2025年第一季度延续了这一势头。2025年Q1，公司实现营业收入11.11亿元，同比暴增4230.22%；归母净利润达到3.55亿元，成功扭亏为盈。
8月26日晚，寒武纪发布的2025年半年度报告更加亮眼：2025年上半年掌尚策，公司实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，实现扭亏为盈。
从财务数据看，寒武纪似乎一夜之间从“讲PPT的人”变成了“利润表上的明星”。
2.AI引爆
本轮行情的直接引爆点，来自中国AI创业公司——深度求索(DeepSeek)。
8月21日，DeepSeek发布最新的V3.1大模型，公告中提到：“UE8M0 FP8参数精度技术，专为下一代国产芯片设计”。
这句看似深奥的技术术语，瞬间点燃了资本市场的想象力。
FP8(8位浮点数)是一种低精度数据格式，能将AI模型训练和推理过程中的内存占用和带宽需求减半，显著提升计算速度和能效。而UE8M0是FP8的一种特定格式，代表“无符号、8位指数、0位尾数”。
与英伟达主推的格式不同，UE8M0牺牲了尾数精度，换来了更广的数值表示范围和更简洁的硬件实现逻辑。
DeepSeek的发布之所以能引爆市场，核心在于它开启了一种全新的产业叙事——“软硬协同”的国产化新范式。
长期以来，国产AI芯片厂商大多走在“追赶”和“兼容”的道路上，努力适配以英伟达CUDA平台为代表的海外既定标准。而此次事件的标志性意义在于，作为上游应用层的AI模型厂商(软件)，开始主动推出适配国产芯片(硬件)的精度标准。这为打破英伟达CUDA生态壁垒提供了一条极具想象力的路径。
当上游的核心算法和模型开始主动拥抱、甚至定义国产硬件标准时，就有可能逐步吸引开发者，构建起一个独立的、统一的国产AI生态系统。
3.时代机遇
市场的狂热预期将寒武纪推上了神坛，但当我们拨开“FP8”的光环，审视其财务基本面时，一幅截然不同的景象浮现出来。
截止8月22日，寒武纪的滚动市盈率(PE-TTM)达到了惊人的4010倍，远超半导体行业的平均水平。
仔细看寒武纪一季度的盈利情况，会发现3.55亿元的净利润里，有大约7600万元来自政府补助，还有1.2亿元是信用减值损失转回带来的收益。这说明公司这季度能盈利，很大程度上靠的是这些不常有的收入，真正从日常业务里赚来的钱占比不高，后续能不能稳定盈利，还得再看看情况。
客户集中的问题也得重视。从目前的情况来看，公司收入特别依赖少数几个大客户，最近几年，前五大客户贡献的收入一直占总营收的85%到92%。这样的收入结构其实很脆弱，要是这些大客户哪天调整了采购计划，比如减少订单或者不再合作，公司的业绩说不定会一下子掉下来。
寒武纪面临的最大挑战，并非来自国内对手，而是英伟达用十余年时间建立起的、几乎坚不可摧的CUDA生态“高墙”。
CUDA远不止是硬件驱动，它是一个包含了编译器、开发库、API和工具链的庞大软件平台，拥有全球数百万的开发者和海量的成熟算法库。这种深厚的生态积累，使得开发者迁移至其他平台的成本极高。
相比之下，寒武纪的MLU生态仍处于起步的“襁褓”阶段。尽管其在特定领域和特定客户中取得了突破，但开发者数量、软件工具的丰富度和成熟度，与CUDA相比仍有巨大差距。
在资本市场的狂热中，寒武纪自身保持了相对冷静的态度。公司在风险提示公告中恳切表示：“敬请广大投资者务必充分了解二级市场交易风险，切实提高风险意识，理性投资并注意投资风险”。
即使看好AI芯片国产替代的长期趋势，投资者也需要认识到，目前寒武纪的估值已经严重透支了未来的增长。
国际投行高盛把它的目标价一下子提到了1835元，有意思的是，这个定价没按常规的市盈率来算，而是用了“远期估值折现法”——核心是先预估它2030年能赚多少钱，再倒推现在的价值。单看这种估值方式就能明白，公司眼下的业绩其实撑不起现在的股价，现在的市值，全靠对好几年后未来的乐观想法在托着。
截至8月29日收盘，寒武纪市值已超6000亿元。这个数字背后，是市场对国产AI芯片产业的极高期待，也是资本对未来的激烈博弈。
随着国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》发布，国产AI芯片产业站上了更明确的政策风口。但狂欢之下，寒武纪仍需直面盈利可持续性、客户集中度高、生态建设等核心挑战。
从一家股价狂飙的企业，到真正具备可持续竞争力的“中国英伟达”，寒武纪还有很长的路要走。而这场豪赌的终局，将取决于未来两到三年，国产AI是否真的站得起来。
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